Які труднощі чекають на "Мрію" після зміни власників

Колись флагман українського агросектора – "Мрія" – намагається налагодити роботу. Гендиректор компанії Саймон Чернявський і радник комітету її бондхолдерів – керуючий директор Rothschild & Cie в СНД Джованні Сальветті 2 квітня представили своє бачення розвитку агрохолдингу.

Судові процеси проти кіпрської холдингової компанії Mriya Agro Holding PLC, а також власника 80% її акцій – HF Assets Management Limited з Віргінських островів, що належить Івану Гуті та сім'ї – закінчилися успішно для кредиторів. Однак вони тільки почали процедуру встановлення контролю над "Мрією". Тимчасові ліквідатори цих офшорів лише крок за кроком передають призначеному кредиторами менеджменту активи попередніх власників.

Наприкінці минулого року колишнє керівництво повідомляло, що земельний банк агрохолдингу об'єднує 260 тисяч га сільгоспугідь. Отримати в розпорядження всі ці землі Чернявський сподівається вже до 2016 року, але поки встановити повний контроль вдалося лише над 180 тисяч га. З близько 200 юросіб в Україні і 21 компанії за кордоном, якими володіє "Мрія", новому менеджменту передано лише 141 і 18 фірм відповідно.

Команда Чернявського також ще не отримала контролю над сімома цукровими заводами, компанією-дистриб'ютором сільгосптехніки John Deere та логістичною фірмою. Є труднощі і з технічним парком – менеджмент управляє лише половиною з 488 сільгоспмашин, які перебувають на балансі "Мрії", і лише п'ятьма одиницями логістичної техніки (1,2% від загальної кількості). При цьому зв’язок з попереднім менеджментом компанії наразі відсутній.

Нові кредити через старі борги

Заступник генерального директора агрохолдингу Ukrlandfarming Ігор Петрашко зазначає, що найбільша проблема для менеджерів "Мрії" зараз – майже повна відсутність складських запасів. Попередники передали їм усього 83 тис. тон зернових і 61 тону картоплі перехідних залишків. Загалом на балансі компанії є 579 тис. тон зернових, цукру -106 тис тон, картоплі – 216 тис. тон.

З урахуванням дефіциту ресурсів у цьому сезоні "Мрія" збирається обробляти 110 тисяч га землі: 50 тис. га засіють яровими культурами (в основному кукурудзою, соєю та соняшником), ще 60 тис. га вже припадає на озимі. "Складські запаси – це можливість отримати оборотний капітал для посівної, – пояснює Петрашко. – Навряд чи у холдингу є достатньо внутрішніх ресурсів, щоб провести посівну кампанію і зібрати врожай. Реалізація 80 млн тонн зернових принесе близько $15 млн". При цьому, згідно з розрахунками Андрія Гордійчука, голови правління агрохолдингу "Сварог Вест Груп", цього року проведення посівної з дотриманням усіх технологій обійдеться компаніям в $1 тис. на га землі.

Вирішити проблему дефіциту ресурсів закредитована "Мрія" сподівається за допомогою нових позик. За словами Чернявського, менеджмент веде переговори з кредиторами про залучення близько $30 млн для проведення весняних польових робіт, повернення лізингової техніки і підтримки балансу компанії.

Уже своїй компанії кредитори повинні надати пільгові умови фінансування, вважає Олександр Паращій, керівник аналітичного відділу інвестбанку Concorde Capital. "Ринок кредитування зараз відсутній в Україні, але гроші є у кредиторів, серед яких багато міжнародних фінансових компаній і банків. Якщо у них буде впевненість, що компанія в хороших руках, вона зуміє залучити кошти на досить вигідних умовах", – припускає він.

Проте, самої довіри до менеджменту може бути недостатньо для отримання дешевих грошей. "Буде цікаво спостерігати, як "Мрія" залучить фінансування зараз. Кредитори тут у пастці – якщо не дати грошей, компанія практично у вересні припинить існування. Слабо віриться і в те, що кредитори нададуть кошти під субсидовані відсотки, вже втративши $1,3 млрд", – заперечує інвестбанкіру Петрашко. На його переконання, обов'язковими умовами кредитування «Мрії» будуть пріоритетність повернення позики в повному обсязі і хороша застава.

Амбітна мрія

Для повноцінного відродження неплатоспроможного агрохолдингу не обійтися без відновлення контролю над своїми активами. Безліч напрямків бізнесу "Мрії", які залишаються в підвішеному стані, мають ключовий вплив на операційну діяльність компанії.

За словами Петрашка, логістична фірма і дистриб'ютор сільгосптехніки в структурі "Мрії" замкнуть інтеграційний цикл. У періоди активного експорту, навіть маючи грошові ресурси, не завжди вдається знайти транспортні потужності на ринку. Водночас пряме співробітництво з John Deere давало б змогу закуповувати техніку за вигіднішими цінами.

Позначиться в довгостроковій перспективі і тривалий простій цукроварного напрямку. Залишаючись без переробних потужностей, "Мрія" не сіятиме цукровий буряк у цьому сезоні. "Складно сказати, наскільки привабливим буде цей бізнес у плані маржинальності в 2015 році – цінова кон'юнктура зараз не надто сприятлива для виробництва цукру. Але цей актив важливий з точки зору перспектив і взятих під нього кредитів.

Консолідація всіх активів компанії в руках нинішнього керівництва може перерости в затяжний корпоративний конфлікт. "Однією з причин, чому нова адміністрація не може взяти під контроль всі підприємства групи, може бути те, що частина з них не входила до складу холдингу спочатку, а була лише під фактичним контролем попередніх власників. Якщо це так, для повернення цих підприємств можуть знадобитися роки і десятки судових розглядів", – підкреслює партнер юридичної фірми AGA Partners Іван Касинюк. У такому становищі були, наприклад, логістичний та дистриб'юторський бізнеси "Мрії".

Водночас юрист прогнозує, що компанії навряд чи вдасться відновити контроль над усією власністю групи, особливо при активному опорі з боку родини Гутів. "Корпоративна структура 20% компанії може бути юридично розрізненою і недостатньо впорядкованою. Ймовірно, вплив попередніх власників на частину бізнесу зберігається донині", – додає він.

Незважаючи на це, Джованні Сальветті припускає, що, відновивши стабільну роботу, "Мрія" може коштувати $500-600 млн і навіть провести повторне IPO упродовж 3-4 років. Олександр Паращій погоджується, що такі перспективи цілком реальні, але підкреслює: на сьогодні у холдингу швидше негативна вартість.

"Якщо оптимізувати витрати, навести порядок в компанії, повністю перебрати контроль над усіма активами у попередніх власників, то це можливо. Проте, зробити це в агросекторі надзвичайно важко – через тривалий виробничий цикл дуже складно контролювати свої витрати", – резюмує аналітик. Він також нагадує, що в найближчі 2-3 роки ринки як запозичень, так і акціонерного капіталу будуть закриті для українських компаній.

У будь-якому випадку, перед тим як думати про IPO, "Мрії" необхідно реструктурувати поточну заборгованість. Менеджмент обіцяє вже до середини квітня підготувати бізнес-план наступних 3-5 років, на підставі якого це буде зроблено. Перспективи агрохолдингу в цей період багато в чому визначить зговірливість кредиторів.

За матеріалами Forbes.ua